La Consob ha pubblicato oggi gli esiti delle consultazioni sul position paper in tema di aumenti di capitale con rilevante effetto diluitivo. L’argomento riveste un particolare interesse per assicurare un corretto meccanismo di formazione dei prezzi al fine di tutelare i piccoli azionisti e gli investitori retail. Si ricorda che nel corso del 2009 e del 2010 alcuni emittenti hanno realizzato particolari operazioni di aumento di capitale, aventi come caratteristica comune un elevato rapporto tra il numero di azioni da emettere e il numero di azioni in circolazione, con il fine di massimizzare il valore dello sconto per i sottoscrittori rispetto al valore delle azioni in circolazione. Nei periodi di offerta in opzione delle nuove azioni, in particolare nei primi giorni, è stata tuttavia rilevata una forte sopravvalutazione dei prezzi.

Sul tema, lo scorso aprile, la Consob ha pubblicato un documento di consultazione (il position paper “Gli aumenti di capitale con rilevante effetto diluitivo”) nel quale erano state individuate alcune soluzioni tecniche potenzialmente idonee a risolvere le incongruenze di prezzo riscontrate, volte in sostanza a permettere la consegna dei titoli di nuova emissione all’inizio del periodo d’offerta, anziché unicamente al termine dello stesso. Alla luce degli esiti delle consultazioni, il documento pubblicato oggi individua una soluzione strutturale e una soluzione temporanea ai problemi che si sono manifestati.

La soluzione strutturale, che sarà implementata entro la fine del 2010, consiste nel modificare le modalità di gestione delle operazioni di aumento di capitale a pagamento, diluitive e non, prevedendo finestre giornaliere di consegna delle nuove azioni. In tal modo sarà possibile effettuare l’attività di arbitraggio, con le conseguenti ricadute sulla regolarità del processo di formazione dei prezzi, nel rispetto degli obblighi di consegna dei titoli. La soluzione temporanea, da attuarsi in attesa dell’applicazione delle nuove procedure, consiste nell’invitare Borsa Italiana, in qualità di gestore del mercato, ad adottare tutte le misure ritenute opportune al fine di assicurare un corretto processo di formazione dei prezzi nel corso dei prossimi aumenti di capitale.